中華石化網(wǎng)訊 今年以來，草甘膦、氨綸、分散染料等化工品價格輪番上漲，TDI、合成革等產(chǎn)品近期也加入漲價行列，加上宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)階段性企穩(wěn)回升和投資引擎再次發(fā)力，市場對于周期逆襲的預(yù)期漸趨強(qiáng)烈。但產(chǎn)品漲價實(shí)際情況紛繁復(fù)雜，并非每次價格上漲均等同于景氣周期拐點(diǎn)來臨。

要判斷漲價是否意味著大周期拐點(diǎn)已確立，應(yīng)當(dāng)對漲價類型有一個基本判斷。只有供需格局發(fā)生根本性變化，價格走勢才會出現(xiàn)真正逆轉(zhuǎn)。對于本輪價格上漲，一個較常見的邏輯是供給收縮、產(chǎn)能出現(xiàn)斷崖式下跌。這一特征在一些當(dāng)前被認(rèn)為嚴(yán)重過剩、缺乏投資價值的行業(yè)仍有可能出現(xiàn)。

在分析產(chǎn)品價格上漲時，人們往往會從成本推動、需求拉動、供給收縮三方面尋找原因。投資者最樂見的是需求拉動帶來的產(chǎn)能緊張及隨之而來的價格上漲，如果同時成本沒有上漲甚至還有所下降，企業(yè)就會進(jìn)入最佳盈利狀態(tài)。目前經(jīng)濟(jì)中長期增速放緩，產(chǎn)能過剩大面積存在，因此只能退而求其次，即找尋供給收縮導(dǎo)致的供需格局反轉(zhuǎn)。

供給收縮分為兩種類型：一是庫存周期觸底反彈，二是過剩產(chǎn)能退出。單純庫存變化帶來的產(chǎn)品價格上漲一般不能作為判斷大周期拐點(diǎn)來臨的依據(jù)。畢竟，在價格上漲后，過剩產(chǎn)能就會釋放，一旦需求跟不上，庫存周期就會很快從主動補(bǔ)庫存切換到被動補(bǔ)庫存，價格上漲將受抑制。只有去產(chǎn)能拐點(diǎn)的到來才意味著市場真正出清，這很可能需要幾年時間。只要產(chǎn)品價格能覆蓋變動成本，企業(yè)就缺乏停產(chǎn)意愿，要讓企業(yè)退出就難上加難。

作為典型的周期性行業(yè)，化工行業(yè)諸多子行業(yè)存在產(chǎn)能過剩。今年以來，去產(chǎn)能帶來的大周期景氣上行在部分行業(yè)已顯現(xiàn)。以今年化工品中的耀眼明星草甘膦為例，從2009年到2012年，草甘膦整整沉寂四年，其間的每一次價格上漲都遭到產(chǎn)能過剩打壓，產(chǎn)品價格波動表現(xiàn)為慢漲急跌。今年初，仍有不少市場人士對草甘膦價格上漲存在疑慮，但事實(shí)證明，供給端已真正出現(xiàn)收縮，產(chǎn)能從過剩到緊張仿佛在一夜之間就已完成。

在當(dāng)前價格上漲的化工品以及其他周期性產(chǎn)品中，不是每一個品種都能實(shí)現(xiàn)草甘膦的“逆襲”，有的品種很可能復(fù)制草甘膦在2009年至2012年的走勢。盡管7月以來，庫存周期觸底反彈，但還不足以判斷新一輪經(jīng)濟(jì)周期開啟。市場人士期待政府主動刺破泡沫，讓經(jīng)濟(jì)快速觸底。但這較為理想化，守住經(jīng)濟(jì)增長的下限意味著觸底過程將更漫長，去產(chǎn)能拐點(diǎn)在短期內(nèi)難以大面積出現(xiàn)，一些產(chǎn)能過剩行業(yè)投資擴(kuò)張動力仍較強(qiáng)。

當(dāng)然，鑒于“沉默”產(chǎn)能的消失往往會在一夜之間被市場發(fā)現(xiàn)，投資者的判斷如果過于保守，可能錯失投資機(jī)會。在當(dāng)前形勢下，對于已調(diào)整幾年且依然在沉寂中的品種不妨更樂觀一些。一是化解產(chǎn)能過剩的政策將加快出臺，有關(guān)部門態(tài)度堅(jiān)決，對于新增產(chǎn)能無疑會嚴(yán)格把關(guān)；二是建設(shè)“美麗中國”已成為社會共識，環(huán)保政策收緊將導(dǎo)致一些高污染行業(yè)供給端顯著改善；三是對于需求不宜過度悲觀，只要經(jīng)濟(jì)增長的下限能守住，需求就會比較平穩(wěn)，再加上消費(fèi)需求升級，一些品種需求端可能獲強(qiáng)力拉動。

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