2006年年底國內(nèi)成品油領(lǐng)域批零全部放開，成品油價格國內(nèi)外的套利活動將驅(qū)使國內(nèi)成品油價格與國際被動接軌，國內(nèi)煉油企業(yè)將分享毛利提高的盛宴。
價格的接軌將是一個有序漸進的過程。隨著成品油定價機制的更加靈活，套利空間的減少，有利于國內(nèi)成品油市場的平穩(wěn)運行。
2006：煉油、成品油領(lǐng)域轉(zhuǎn)勢之年
2006年年底國內(nèi)成品油領(lǐng)域批零全部放開，成品油價格國內(nèi)外的套利活動將驅(qū)使國內(nèi)成品油價格與國際被動接軌，國內(nèi)煉油企業(yè)將分享毛利提高的盛宴。
從2005年8月以來，國內(nèi)成品油出廠中準價一直安然未動，而原油價格上揚近30%。政策導致國內(nèi)煉油全行業(yè)虧損高達300億元。彌補行業(yè)虧損，將成為成品油提價繼而提高煉油效益的主要推動因素之一。
發(fā)改委“十一五”規(guī)劃中明確對煉油行業(yè)實行準入制度，而根據(jù)目前國內(nèi)的情況，國外油商獲得國內(nèi)地成品油批發(fā)權(quán)將遇法規(guī)障礙，這客觀上維護了國內(nèi)兩大石油企業(yè)對下游的控制權(quán)，有利于成品油的穩(wěn)定獲利，對兩者業(yè)績有增厚作用。
成品油價格預計近期將有上浮，幅度約在400元/噸以上，一舉扭轉(zhuǎn)“批零”倒掛的現(xiàn)象，而目前國內(nèi)外汽柴油出廠差價高達1000元/噸。整體價格的接軌將是一個有序漸進的過程，對下游消費可能會考慮出臺同步降低消費稅的形式加以彌補。
國內(nèi)外成品油價差套利空間增大
國際上，由于美國煉油裝置產(chǎn)能不足，導致近期美國原油庫存在增加到歷史高位水平，而成品油庫存卻在減少到近年的低位水平。美伊核問題升溫，高位運行的原油價格是美成品油價格繼續(xù)走強的主要因素。
目前國內(nèi)零售市場方面，中石化汽油批發(fā)價普遍高于零售價100元/噸左右，而0#柴油批發(fā)價格高于零售價250～300元/噸左右，“批零倒掛”現(xiàn)象各地都比較嚴重。解決批零倒掛問題，是成品油提價考慮的首要問題。
國內(nèi)外成品油(主要是汽柴油)價差不斷隨原油價格的走高而擴大，目前零售價差擴大到1500元/噸，而出廠價差為1000元/噸。價差擴大導致國內(nèi)成品油出口增加，從而加劇了國內(nèi)成品油的供應緊張局勢。
2006年煉油企業(yè)經(jīng)濟效益取決于政策調(diào)整。隨著成品油定價機制的更加靈活，預計近期成品油提價后，隨著成品油進口稅的取消、出口退稅的恢復，成品油內(nèi)外價差將逐步減小。套利空間的減少，有利于國內(nèi)成品油市場的平穩(wěn)運行。
成品油價格上漲是主要的趨勢
原油價格走高以及下游需求旺盛是成品油調(diào)價的內(nèi)因。國際原油價格的一路走高，是導致國內(nèi)外成品油價差擴大的主要因素，而國內(nèi)由于定價機制的不靈活，加之政策的約束，使得國內(nèi)煉油行業(yè)2005年全行業(yè)虧損。
我國成品油的70%以上用于交通運輸。近年隨著相關(guān)產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，成品油消費呈現(xiàn)出快速增長的勢頭。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，近5年間，汽油、柴油的消費量分別增長了31.6%和55.6%，年遞增率接近兩位數(shù)。而數(shù)據(jù)顯示，“十五”期間，我國汽車產(chǎn)量年均遞增23.1%，汽車保有量大幅上升，促使石油消費直線上升。
[page_break] 在農(nóng)村城鎮(zhèn)化、西部大開發(fā)以及國內(nèi)重工業(yè)化的建設(shè)運行中，對成品油的需求也持續(xù)增長。目前我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)機械化水平有了很大提高，在帶動農(nóng)業(yè)、農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的同時，也導致了農(nóng)用柴油的大幅增長。而近期擴建的化工裝置、航空市場的增長，都帶動了成品油需求的快速增長。
目前我國成品油價格整體低于國際市場，價格不到位，造成2005年煉油全行業(yè)虧損。而定價機制的完善，使得成品油價格存在上升空間。加上燃油費改稅影子揮之不去，對消費者而言，油價上漲是主要趨勢。
目前我國的成品油市場正面臨放開，未來成品油價格將完全與國際接軌，這可提升國內(nèi)煉油及下游加油站的毛利。從發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，國內(nèi)成品油零售市場正處于快速發(fā)展期。新西蘭市場開放有10幾年，毛利達到最高峰。美國市場開放多年，毛利下降但趨于穩(wěn)定。從成品油消費情況來看，交通運輸消費增長仍為拉動成品油消費的主要動力
煉油行業(yè)準入制度啟動，行業(yè)集中度提高
國家發(fā)改委公布了我國《煉油工業(yè)中長期發(fā)展專項規(guī)劃》。《規(guī)劃》顯示，到2010年，中國煉油工業(yè)將新增原油加工能力9000多萬噸，同時淘汰低效煉油能力約2000多萬噸。企業(yè)平均規(guī)模達到五百七十萬噸，要基本滿足國內(nèi)成品油市場需求。
《規(guī)劃》要求，我國煉油行業(yè)將啟動行業(yè)準入制度。主要內(nèi)容：新建煉油項目單線規(guī)模必須達到800萬噸級以上。煉油項目投資方必須具有一定的資金實力，現(xiàn)有企業(yè)凈資產(chǎn)必須超過煉油項目出資額度，企業(yè)資產(chǎn)負債率不得高于60%。新建煉油項目資本金必須達到總投資的1/3以上，現(xiàn)有煉油企業(yè)改擴建項目資本金必須達到40%以上。中外合資煉油項目，外方必須擁有先進技術(shù)或原料供應能力，中方股東對合資項目相對控股。
《規(guī)劃》對資本的限制，顯然將提升國內(nèi)煉油行業(yè)的集中度。結(jié)合相關(guān)成品油經(jīng)營法規(guī)，外資不能控股，而不能控股就不能進行成品油批發(fā)業(yè)務。因此，國內(nèi)無論是上游原油加工還是下游成品油運營，行業(yè)集中度必將進一步提高。
我們認為，行業(yè)集中度的提高，有利于減少盲目無序的投資、提升國內(nèi)原油煉油企業(yè)的國際競爭力，對成品油領(lǐng)域而言，行業(yè)集中度提升，有利于維護成品油消費市場的穩(wěn)定局面。
成品油定價與燃油稅、資源稅
我們預計本次成品油調(diào)價在400元/噸以上，消費稅可能會相應下調(diào)。目前的成品油定價是根據(jù)紐約、鹿特丹和新加坡三地成品油價加權(quán)平均為基礎(chǔ)，月變動8%以上就調(diào)整一次國內(nèi)成品油價格，定價明顯滯后。
本次成品油定價預計將和原油到岸價(加上關(guān)稅、增值稅等)掛鉤，將在更短的時間內(nèi)靈活調(diào)整成品油價格。
我們預計發(fā)改委不會讓成品油定價一步到位，第一次上調(diào)解決“批零倒掛”現(xiàn)象的可能性極大，即汽柴油上調(diào)400～500元/噸。但目前進入春耕時期，預計汽油漲幅稍大，柴油暫時不漲或者漲幅較小。如果本次汽柴油價格上調(diào)超過預期，國家可能會降低燃油消費稅，以照顧下游消費者的利益。
成品油提價也呼之欲出國內(nèi)石油資源稅改革。目前的征稅標準為：原油8～30元／噸、天然氣2～15元／千立方米。隨著近年來油價的持續(xù)走高，資源稅稅率明顯偏低。預計石油資源稅改將從兩方面展開，一是在額度上提高。二是在征收方式上，將由量稅向價稅轉(zhuǎn)移。
我們預計本次改革所確定的原油標準上限將達到100元/噸左右，天然氣稅額將隨著氣價的放開再作調(diào)整。
燃油費改稅涉及層面非常復雜，如原油價格不大幅回落，費改稅就難以執(zhí)行。我們認為，燃油稅是調(diào)節(jié)下游消費、緩解供需矛盾、平衡各方利益的較好的方法，如擇機推出，將成為改善各方矛盾的主要手段。
調(diào)價提升煉油企業(yè)盈利
基于原油成本不變的靜態(tài)假設(shè)：目前中國石化煉油能力1.4億噸/年，按65%的成品油出率保守計算，汽柴油8372萬噸/年。原油成本90%，噸油加工成本4%，銷售費用10%(2005年成本高于零售價格，導致煉油行業(yè)虧損)。計算表明，油價上調(diào)400元/噸，中石化業(yè)績理論可增0.23元/股。
由于原油價格的每天變動，以上估算的結(jié)果并不能完全符合實際，結(jié)果僅僅代表了一種趨勢
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