“第177屆歐佩克會議上，歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國達成深化減產(chǎn)的協(xié)定，短期來看，對油價的提振有限。

　　受全球經(jīng)濟增長放緩、原油供應過剩程度以及美國頁巖油產(chǎn)量等因素的影響，多家機構(gòu)都預計，不確定因素加大，明年油價將承壓。”

12月13日，受到中美兩國第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達成一致的影響，利好油價，WTI原油期貨價格較前日上漲1.5%，達到60.07美元/桶。布倫特原油期貨價格上漲1.27%，達67.69美元/桶。受到12月6日歐佩克(OPEC)年度會議決定擴大減產(chǎn)的影響，國際油價上漲。12月3~9日，WTI原油期貨價格平均58.24美元/桶，較上周(11月26日~12月2日)上漲2.33%。布倫特原油期貨價格平均63.17美元/桶，較上周上漲0.10%。雖然短期內(nèi)油價有小幅上漲，但是對油價提振有限。

在全球經(jīng)濟放緩壓力及潛在供需失衡威脅的影響下，今年下半年以來國際油價下行壓力始終有增無減。在此次年度會議上，由OPEC與非OPEC產(chǎn)油國組成的“OPEC+”達成新版減產(chǎn)協(xié)議，各方在現(xiàn)有基礎上繼續(xù)深化減產(chǎn)50萬桶/日，達到170萬桶/日，占全球總需求的1.7%。沙特更是宣布自愿額外減產(chǎn)40萬桶/日。

然而，如此大的減產(chǎn)力度并沒有很大程度地提振油價。

標普全球普氏能源行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，11月OPEC的減產(chǎn)執(zhí)行率為145%左右，也就是說目前已經(jīng)實現(xiàn)減產(chǎn)170萬桶/日。但是油價仍然承壓，因此靠減產(chǎn)來保持油價穩(wěn)定，效果還能有多大？市場對此并不樂觀。

與此同時，非歐佩克產(chǎn)量正在加速上揚。美國原油產(chǎn)能已經(jīng)升至1290萬桶/日，并且70年來首次成為石油凈出口國。IEA預計，2020年非OPEC原油新增產(chǎn)能將達到230萬桶/日，巴西、挪威等地的油田正在逐步成為供應新生力量。國際市場預計，2020年原油市場依舊供大于求。

需求存在疲軟不振的隱憂，給油價提振帶來利空。最大的潛在風險來自于經(jīng)濟復蘇緩慢，國際貨幣基金組織(IMF)將今年全球經(jīng)濟增速預期下調(diào)至3%，創(chuàng)金融危機以來的新低，這對需求增速造成威脅。部分報告和分析師預估明年全球石油需求增長80萬~140萬桶/日，比此前主要機構(gòu)預計的略低。

另一個讓油價承壓的因素是美國原油庫存意外大增。美國石油學會(API)12月10日公布報告稱，API原油庫存意外增長，同時成品油庫存繼續(xù)攀升。12月3~9日這一周，美國原油庫存增加141萬桶至4.47億桶。

即使如此，美銀美林大宗商品研究主管Francisco Blanch持樂觀態(tài)度，2020年需求周期性反彈，將有利于供需走向平衡，明年年中布倫特價格可能達到70美元/桶左右。

“OPEC+”的協(xié)議為未來油價重上三位數(shù)奠定了基礎。目前，美國活躍鉆機數(shù)量已經(jīng)比年初下降了四分之一，但是產(chǎn)量還在增長，主要是還有完鉆的井在完井投產(chǎn)。但是這種狀況不會持續(xù)下去，明年第一季度，美國完井數(shù)量就會有下滑勢頭。而且本身頁巖油產(chǎn)量遞減速度很快，如果美國繼續(xù)按目前勢頭不打井了，一年內(nèi)美國原油產(chǎn)量將下滑300萬桶/日，加上OPEC減產(chǎn)，世界原油市場可能偏緊。

高盛大宗商品研究負責人柯里(Jeff Currie)相對樂觀，他認為“OPEC+”減產(chǎn)幅度大于預期，未來有望經(jīng)受住原油庫存過剩情況。預計明年布倫特油價目標為63美元/桶，較OPEC會議前上調(diào)3美元，WTI油價目標為58.5美元/桶。

德國商業(yè)銀行分析師認為，歐佩克雖然擴大減產(chǎn)，但是力度還不夠。因為明年一季度原油過剩量可能還不只50萬桶/日。而且明年3月，“OPEC+”還要復議減產(chǎn)協(xié)議。屆時，如果減產(chǎn)有搖擺，市場過剩量可能會更大。因而明年油價將承壓。

Rystad Energy認為“OPEC+”減產(chǎn)陷入一個死循環(huán)。美國頁巖油目前在WTI價格50美元/桶左右還在繼續(xù)增產(chǎn)，但是財務上危機重重，對頁巖油生產(chǎn)商維持產(chǎn)量增長都是挑戰(zhàn)。但是如果“OPEC+”減產(chǎn)有力提振了油價，那么對于頁巖油生產(chǎn)商無疑是“救命稻草”。美國頁巖油生產(chǎn)商可能會重新開始鉆井采油，帶來新一波產(chǎn)量增長。這又會反過來令“OPEC+”進一步擴大減產(chǎn)。

評級機構(gòu)穆迪公司表示，新興市場是石油需求增長的主要驅(qū)動力，但前景卻令人擔憂。由于貿(mào)易、政治和政策的不確定性，2019年主要新興市場增長大幅放緩。IEA預計，2020年全球石油需求將增長至120萬桶/日，歐佩克預計為140萬桶/日。這兩個預測似乎相對都比較樂觀。事實上，石油需求增長可能低至70萬~80萬桶/日。無論歐佩克+實施了多么大規(guī)模的減產(chǎn)，如果經(jīng)濟活動仍像人們目前擔心的那樣低迷，那么就很難提振油價。