1、行業(yè)運(yùn)行情況回顧

1.1電解液出貨量受電池端影響：上半年低迷，下半年復(fù)蘇超預(yù)期

按應(yīng)用領(lǐng)域分類，鋰離子電池主要分為汽車用動(dòng)力電池(EV Lib)、小型類鋰離子電池(Small Lib)和儲(chǔ)能用鋰離子電池(ESS Lib)三大類，其中，汽車用動(dòng)力電池出貨量主要受新能源汽車銷量的影響，近年來各國(guó)對(duì)環(huán)保的重視驅(qū)動(dòng)新能源汽車滲透率逐步提高，雖然上半年受疫情影響，汽車用動(dòng)力電池出貨量同比下滑45.8%，但是下半年新能源汽車產(chǎn)銷量的單月同比大幅增長(zhǎng)，截止到2020年11月，我國(guó)汽車用動(dòng)力電池累計(jì)出貨量62.5Gwh，累計(jì)同比下降幅度已經(jīng)收窄到7.0%。小型類鋰離子電池主要用于手機(jī)、電腦、電動(dòng)工具、電動(dòng)二輪車及新興消費(fèi)應(yīng)用等領(lǐng)域，2020Q1-Q3，在5G手機(jī)、電動(dòng)工具和電動(dòng)兩輪車用電池的帶動(dòng)下，我國(guó)小型類鋰離子電池出貨量達(dá)到39.7Gwh，同比增長(zhǎng)16.5%;儲(chǔ)能用鋰離子電池仍處于市場(chǎng)導(dǎo)入階段，出貨量較少，但增長(zhǎng)速度較快，在基站建設(shè)、海外儲(chǔ)能和國(guó)內(nèi)發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目的帶動(dòng)下，2020Q1-Q3我國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量為9.1GWh，已經(jīng)超過去年全年水平。

電解液屬于鋰電四大材料之一，是鋰離子電池的血液，在保障鋰離子電池的安全性、長(zhǎng)循環(huán)等性能方面至關(guān)重要。目前，電解液已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，其出貨量與鋰離子電池出貨量成正比。2020年初受疫情影響，鋰電池需求低迷、開工率低，隨著二季度國(guó)內(nèi)疫情控制后有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，鋰電池需求增長(zhǎng)帶動(dòng)電解液出貨量回升，截止2020Q3，我國(guó)鋰離子電池電解液出貨量為16.1萬噸，近六年年均增長(zhǎng)速度為34.5%，其中，汽車用動(dòng)力電池電解液出貨量為8.2萬噸，小型類鋰離子電池電解液出貨量為6.3萬噸，儲(chǔ)能用鋰離子電池電解液出貨量為1.6萬噸。

1.2供需階段性錯(cuò)配，帶動(dòng)電解液產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回升

下游需求躍增疊加新增產(chǎn)能不足，電解液產(chǎn)業(yè)鏈整體供需偏緊，帶動(dòng)電解液及原材料價(jià)格上漲。電解液上游原材料主要包括電解質(zhì)、有機(jī)溶劑、添加劑等，目前最主要的電解質(zhì)為六氟磷酸鋰，在電解液成本中占比在40%左右，其價(jià)格變動(dòng)對(duì)電解液價(jià)格的影響較大，自2016年價(jià)格達(dá)到歷史高位之后，市場(chǎng)整體延續(xù)供過于求的格局，2020年上半年均價(jià)處于歷史低位，2020年下半年受下游需求突發(fā)增長(zhǎng)和新增供給有限的影響，Q4均價(jià)回升至9.97萬元/噸，同比增長(zhǎng)3.85%，環(huán)比增長(zhǎng)17.69%;電解液最主要的溶劑為DMC(碳酸二甲酯),在電解液成本中占比約為18%，受環(huán)保等因素影響，2019 年以來其均價(jià)走勢(shì)總體向上，2020Q4均價(jià)為1.52萬元/噸，同比增長(zhǎng)134.15%，環(huán)比增長(zhǎng)70.8%;電解液均價(jià)主要取決于上游原材料價(jià)格及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，在2016年達(dá)到頂峰，隨后呈下降趨勢(shì)，2020年Q3開始，電解液價(jià)格在原料供應(yīng)緊張和漲價(jià)的帶動(dòng)下也呈現(xiàn)出上漲的趨勢(shì)，但是受制于下游動(dòng)力電池客戶的壓力，其漲價(jià)幅度明顯較小，電解液企業(yè)的毛利受到一定的影響。

1.3行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，市場(chǎng)集中度較高

電解液的核心壁壘是保供能力，頭部企業(yè)憑借規(guī)模、成本、研發(fā)能力等優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，2017年-2020Q3前四名企業(yè)合計(jì)市占率分別為56.4%、62.4%、60.6%和69.1%。2020Q3前十名企業(yè)合計(jì)市占率超過90%，龍頭企業(yè)不同產(chǎn)品分配較均衡，市場(chǎng)格局基本穩(wěn)定，其中天賜材料憑借其產(chǎn)業(yè)鏈布局完善、成本控制能力強(qiáng)、定制化能力突出及客戶壁壘較高等優(yōu)勢(shì)，龍頭地位穩(wěn)固;新宙邦、國(guó)泰華容、杉杉等第一梯隊(duì)企業(yè)增量明顯;比亞迪、法恩萊特、珠海賽緯和金光高科等第二梯隊(duì)企業(yè)市場(chǎng)份額也在逐步提升。具體來看，天賜材料穩(wěn)居第一，市場(chǎng)份額達(dá)到 28.8%;新宙邦排名第二，市場(chǎng)份額為 17.5%;國(guó)泰華榮排名第三，市場(chǎng)份額為 13.8%;東莞杉杉排名第四，市場(chǎng)份額為9.1%。

2、行業(yè)發(fā)展走勢(shì)展望

未來五年，鋰離子電池電解液行業(yè)仍面臨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、產(chǎn)能過剩、技術(shù)瓶頸、替代材料發(fā)展等現(xiàn)實(shí)問題，但隨著全球疫情形勢(shì)逐步穩(wěn)定，下游鋰離子電池需求端增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，供給端主要原材料新增產(chǎn)能投產(chǎn)較慢，供需錯(cuò)配驅(qū)動(dòng)短期內(nèi)電解液產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格水平回升企穩(wěn)，電解液行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中趨升，行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)地位進(jìn)一步穩(wěn)固，呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，固態(tài)電池、燃料電池等新興技術(shù)尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，中短期內(nèi)對(duì)電解液產(chǎn)業(yè)格局沖擊較小。

2.1預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)鋰電池出貨量將達(dá)到578.28GWh，電解液出貨量將達(dá)到86.5萬噸

在汽車用動(dòng)力電池領(lǐng)域，隨著新能源汽車滲透率逐步提升，預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)動(dòng)力電池出貨量可達(dá)422.28GWh;在小型類鋰離子電池領(lǐng)域，可穿戴設(shè)備、無人機(jī)、小動(dòng)力等新興消費(fèi)領(lǐng)域?qū)?dòng)小型類鋰離子電池出貨量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)小型類鋰離子電池出貨量為96.0GWh;在儲(chǔ)能用鋰離子電池領(lǐng)域，隨著電力體制改革推進(jìn)、儲(chǔ)能成本降低以及鋰電替代鉛酸進(jìn)程加速，預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量可達(dá)60.0GWh。

隨著下游新能源汽車動(dòng)力電池需求增長(zhǎng)、新興消費(fèi)領(lǐng)域快速擴(kuò)張以及“十四五”期間儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，鋰電需求旺盛，帶動(dòng)我國(guó)電解液出貨量在未來保持高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)到 2025年，我國(guó)電解液總體出貨量可達(dá)到 86.5 萬噸，年均增長(zhǎng)速度約為31.7%，我國(guó)電解液總體市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 197.8 億元，年均增長(zhǎng)速度約為18.6%。

2.2電解液產(chǎn)業(yè)鏈迎來漲價(jià)契機(jī)，2021年后價(jià)格逐步回調(diào)

全球鋰離子電池需求端的增長(zhǎng)非常確定，且大概率超預(yù)期，從而將使得整個(gè)電解液產(chǎn)業(yè)鏈需求持續(xù)保持旺盛。從原料供給端來看，六氟磷酸鋰由于規(guī)模效應(yīng)明顯、技術(shù)壁壘較高且擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，新增產(chǎn)能無法短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，再加上部分小廠在虧損情況下關(guān)停產(chǎn)線，供需缺口短期難以彌補(bǔ)，從而帶動(dòng)價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)2021年六氟磷酸鋰均價(jià)將繼續(xù)維持高位運(yùn)行，行業(yè)盈利水平有所修復(fù);隨著市場(chǎng)價(jià)格上漲，之前關(guān)停的產(chǎn)線開始重新恢復(fù)啟動(dòng)，已公布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的企業(yè)將加速推進(jìn)落地，到2022年，新一批擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能逐步釋放，基本實(shí)現(xiàn)供需平衡，六氟磷酸鋰均價(jià)將逐步回調(diào)，預(yù)計(jì)2022年后價(jià)格步入下行通道。

受環(huán)保要求、新工藝進(jìn)展緩慢及技術(shù)壁壘較高等因素影響，國(guó)內(nèi)DMC新建產(chǎn)能投產(chǎn)持續(xù)低于預(yù)期，供需缺口較大，短時(shí)間內(nèi)供給狀況恐難以改善，且DMC等為代表的包括EC、EMC和DEC等在內(nèi)的電解液溶劑企業(yè)高度壟斷，短期內(nèi)價(jià)格難以下降，預(yù)計(jì)2021年電池級(jí)DMC均價(jià)也仍將保持高位。電解液由于并非重資產(chǎn)環(huán)節(jié)，且建設(shè)周期較快，其價(jià)格主要受上游原材料價(jià)格變動(dòng)的影響，但是電解液環(huán)節(jié)下游客戶主要為寧德時(shí)代、松下、三星和LG等大型客戶，其漲價(jià)的難度較大，所以電解液環(huán)節(jié)將被迫內(nèi)部消耗原材料上漲成本，毛利預(yù)計(jì)將會(huì)受到一定影響。

2.3行業(yè)馬太效應(yīng)顯著，新型電池技術(shù)沖擊短期有限

未來電解液行業(yè)將會(huì)延續(xù)頭部企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)、中小企業(yè)生存困難的競(jìng)爭(zhēng)格局。一方面，電解液龍頭企業(yè)通過對(duì)下游鋰電池核心企業(yè)的深度綁定，將有望進(jìn)一步穩(wěn)固其行業(yè)地位;另一方面，電解液頭部企業(yè)逐步向上游原材料產(chǎn)業(yè)延伸，其保供能力得到進(jìn)一步加強(qiáng)，成本將進(jìn)一步下降，帶動(dòng)頭部企業(yè)市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)。縱向一體的成本優(yōu)勢(shì)、先進(jìn)添加劑與配方合成能力及規(guī)模匹配能力將共同保障頭部企業(yè)遠(yuǎn)期份額的持續(xù)向上，天賜材料、國(guó)泰華榮、新宙邦等企業(yè)仍將穩(wěn)居第一梯隊(duì)，前十企業(yè)合計(jì)市占率將穩(wěn)定在90%左右，尾部企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)和成本控制上競(jìng)爭(zhēng)力越來越弱，整個(gè)電解液行業(yè)馬太效應(yīng)將更加顯著。

近年來，固態(tài)電池、燃料電池等新興技術(shù)得到長(zhǎng)足進(jìn)步，但實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)和商用仍需較長(zhǎng)的時(shí)間，中短期內(nèi)對(duì)現(xiàn)有電解液行業(yè)沖擊有限。在固態(tài)電池領(lǐng)域，雖然相比現(xiàn)階段液態(tài)體系鋰電池，全固態(tài)電池的能量密度和安全性能大幅提升，但仍存在成本高、關(guān)鍵技術(shù)尚未突破等短板，中短期內(nèi)純固態(tài)電解質(zhì)完全替代電解液可能性不大;在新型鋰鹽領(lǐng)域，包括LiFSI等在內(nèi)的新型鋰鹽研發(fā)推進(jìn)將進(jìn)一步加快，另外大量的新型添加劑也會(huì)逐步應(yīng)用到電解液中，與現(xiàn)有大量使用的VC、FEC和PS等添加劑共同來改善鋰離子電池的高低溫性能、阻燃性能、循環(huán)性能等。