股民們又一次相約上樓頂了。

4月25日，A股市場一片慘綠，大盤跌破3000點(diǎn)大關(guān)，這是A股近三年來第四次失守3000點(diǎn)。4月28日收盤，上證綜指報2975.48，依然沒有回歸3000點(diǎn)之上。心灰意冷的股民涌向社交平臺自我調(diào)侃，“只有眼睛是紅的”，“白天給主力送錢，晚上給主力送飯”。

網(wǎng)友在社交平臺吐槽

來源：抖音

這波跌勢之猛，就連“寧王”都沒能扛住。

截至4月28日收盤，寧德時代(387.500, 0.00, 0.00%)最新股價為387.50元，較最高點(diǎn)的692元/股已跌去逾40%，總市值縮水約7000億元。

事實(shí)上，進(jìn)入2021年12月以來，寧德時代股價便一路下跌。4月20日收盤，寧德時代股價收報407元/股，較前一日下跌7.55%，總市值9486.6億元，跌落萬億市值神壇。

自2021年5月市值突破萬億，再到2022年4月失守萬億大關(guān)，不足一年，寧德時代的股票K線畫出一條令人驚悚的過山車軌道。

關(guān)于股價暴跌，坊間預(yù)測寧德時代今年第一季度凈利潤不足50億元，或較上季度81億元的凈利潤大幅下滑。“萬億估值需要凈利潤的復(fù)合增長率做支撐，一旦業(yè)績不符合預(yù)期，投資者們便會用腳投票。”一位寧德時代的投資者向未來汽車日報分析道。

與此同時，動力電池原材料頻頻漲價等因素，也在影響寧德時代的利潤表現(xiàn)。

或許是數(shù)據(jù)實(shí)在拿不出手，4月24日晚間，寧德時代發(fā)布公告稱，基于謹(jǐn)慎性原則，為保證一季報編制的質(zhì)量和信息披露的準(zhǔn)確性，披露時間推遲至4月30日，此前寧德時代一季報原定于4月28日披露。

負(fù)面情緒蔓延，寧德時代在資本市場似乎進(jìn)入了“黑鐵時代”，不過，仍有忠實(shí)信徒堅定地站在寧王一方。4月24日，數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計顯示，寧德時代4月獲得北上資金連續(xù)回流，上周凈買入20億元居于首位，并且這也是寧德時代連續(xù)第5周獲得凈買入。

一時間，寧德時代的股價走向也變得撲朔迷離。

毛利大降，寧王暴跌

前不久，寧德時代發(fā)布了一份堪稱“天花板”的年報，但股價依然在震蕩中下行。

寧德時代2021年財報顯示，其2021年營業(yè)收入1303.56億元，同比增長159.06%，首次突破千億大關(guān);歸屬于上市公司股東的凈利潤為159.31億元，同比增長185.34%，這也是自寧德時代2018年上市以來達(dá)到的最高利潤水平。

動力電池業(yè)務(wù)依然是寧德時代的主要收入來源，2021年寧德時代動力電池系統(tǒng)銷量為116.71GWh，同比增長162.56%，為寧德時代貢獻(xiàn)了約915億元的營收，占總收入的70%。鋰電池材料和儲能系統(tǒng)則分別為寧德時代貢獻(xiàn)營業(yè)收入155億元和136億元，同比增長350.74%和601.01%，分別占總收入的12%和10%。

來源：未來汽車日報

收入和利潤依然保持著可喜的增長勢頭，但毛利率卻降至近5年來最低水平。這或許正是寧德時代跌落萬億市值的“幕后元兇”。

財報顯示，寧德時代毛利率為26.28%，較去年同比減少1.48個百分點(diǎn)，與2016年43.7%的毛利率相比，近乎腰斬。

分業(yè)務(wù)看，寧德時代2021年動力電池系統(tǒng)毛利率為22.00%，減少4.56個百分點(diǎn);儲能系統(tǒng)毛利率為28.52%，減少7.51個百分點(diǎn);只有鋰電池材料毛利率增長4.66個百分點(diǎn)至25.12%。

“公司市值越高，資本市場對財報數(shù)據(jù)表現(xiàn)的審視就越嚴(yán)苛。毛利率下滑意味著公司的‘造血’能力變?nèi)酰@打擊了二級市場投資者對寧德時代的信心。”一位券商人士對未來汽車日報分析稱。

過去一年，動力電池裝機(jī)量需求大幅增長，帶動了產(chǎn)業(yè)鏈上游鋰、鈷、鎳等資源價格上漲。與去年同期相比，電池級碳酸鋰的市場報價上漲近10倍;鎳的市場價格從去年底不到15萬元/噸，漲至最高超過30萬元/噸;鈷的價格同期漲幅也接近一倍。

在這波漲價潮中，強(qiáng)如龍頭的寧德時代也未能獨(dú)善其身。“受相關(guān)原材料價格變動及市場供需情況影響，公司原材料的采購價格及規(guī)模也會出現(xiàn)一定波動。同時，以碳酸鋰為代表的原材料價格大幅上漲，給成本形成了較大壓力。”寧德時代在年報中解釋道。

盈利變難的同時，動力電池市場開始呈現(xiàn)群雄并起的局面，這也讓“寧王”很難再維持一家獨(dú)大。

“近年來，鋰離子電池市場在快速發(fā)展的同時，不斷吸引新進(jìn)入者通過直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或收購兼并等方式參與競爭，同時現(xiàn)有動力電池企業(yè)亦紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能，市場競爭日趨激烈，因此公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展將面臨一定的市場競爭加劇的風(fēng)險。”對未來競爭局勢的擔(dān)憂，寧德時代毫無掩飾地全部寫進(jìn)了財報里。

的確，隨著欣旺達(dá)(20.980, 0.00, 0.00%)、比亞迪(231.980, 0.00, 0.00%)等動力電池廠商崛起，寧德時代的龍頭光環(huán)也隨之減弱。“縱然動力電池賽道長坡厚雪，但群雄并起的局面讓寧德時代未來所占據(jù)的市場份額可能縮水，市場預(yù)期相應(yīng)變低了。”上述券商人士分析道。

短時間內(nèi)，寧德時代深陷動力電池原材料漲價漩渦難以脫身，造血乏力。長時間來看，寧德時代的市場份額也岌岌可危。在毛利率下滑以及市場競爭加劇的雙重裹挾下，被悲觀情緒纏繞的寧王恐怕很難扭轉(zhuǎn)跌勢。

低位補(bǔ)倉，還是割肉離場?

股價暴跌，寧王發(fā)愁，散戶們更是苦不堪言。

根據(jù)寧德時代發(fā)布的公開信息顯示，截至2022年3月31日，寧德時代股東總戶數(shù)達(dá)14萬戶。4月20日，寧德時代市值蒸發(fā)775.29億元。這意味著僅在4月20日一天，寧德時代14萬股東人均虧損約55萬元，相當(dāng)于每位股東賠進(jìn)去一輛保時捷Macan。

割肉離場還是堅守陣地，林希無比糾結(jié)，“每天腦子里就像有兩個小人在打架”。

寧德時代延遲發(fā)布一季度財報，林希總覺得不是一個好征兆，“在風(fēng)口浪尖延遲發(fā)布，肯定是一季度財報表現(xiàn)不好。”

來源：受訪者供圖

事實(shí)上，林希的猜測并非毫無根據(jù)。結(jié)合動力電池市場環(huán)境來看，動力電池原材料漲價潮在今年并未得到緩解，這意味著寧德時代的毛利率大概率會繼續(xù)下滑;與此同時受疫情影響，寧德時代上海臨港(12.180, 0.00, 0.00%)工廠也曾短暫停產(chǎn)，這自然也會影響其市場表現(xiàn)。“預(yù)計寧德時代財報發(fā)布之后還會再跌一輪。”林希估計。

即便如此，依然有投資者堅信寧德時代的實(shí)力。東方財富(21.050, 0.00, 0.00%)數(shù)據(jù)顯示，4月27日，寧德時代凈流入23.29億元，其中散戶流入1.019千萬，中戶流入1.69億元，大戶流入10.68億元，超大戶流入10.81億元(成交額<10萬的為散戶，10萬-50萬為中戶，50萬-100萬為大戶，>100萬為超大戶)。

這也是4月6日起，寧德時代連續(xù)15天獲資金正流入。

“成敗在此一舉了。”去年12月底以576元高位入手100股寧德時代的錢多多加倉了，4月22日，他以420元每股的價格再次購入100股寧德時代股票。手握200股的錢多多計劃明年寧德時代發(fā)布年報之前清倉。“高位買入被套牢了，只能再賭一把。”

錢多多認(rèn)為，這是一次觸底反彈的機(jī)會。“我在高位入場，縱然寧德時代股價漲回600元，收益也不是很大。不如趁低位加倉，還可以多賺一些。”

雖然短期內(nèi)看跌，但長遠(yuǎn)來看，林希依然對寧德時代的股價抱有回暖希望。“寧德時代股價下跌一定程度上受大環(huán)境影響， 待股市向好，其股價自然會回暖。”

至于寧德時代股價何時才能回調(diào)，甚至能否重新攀上萬億市值之巔，林希心里也沒底。

靠儲能重回萬億之巔?

能否重回萬億市值，這大概是無數(shù)散戶眼下最關(guān)心的問題。

在股市里，流傳著一種說法叫“茅臺魔咒”。據(jù)一位投資者解釋，多年以來，A股市場也有上市公司的股價超越茅臺，“不過往往都很難持續(xù)”。

海普瑞(11.290, 0.00, 0.00%)、中國船舶(15.260, 0.00, 0.00%)、全通教育(4.190, 0.00,0.00%)等企業(yè)的股票都曾超越茅臺坐上第一高價股的寶座，但最終均悄無聲息地跌落。吉比特(317.900,0.00, 0.00%)、卓勝微(183.300, 0.00, 0.00%)、長春高新(153.890, 0.00, 0.00%)、康華生物(113.900, 0.00, 0.00%)股票也先后躋身A股第二的身位，但最終都沒有躲過大調(diào)整的命運(yùn)。

拋開“A股玄學(xué)”不談，寧德時代想要重返萬億市值，可謂障礙重重。

“寧德時代的護(hù)城河并非牢不可破。”有業(yè)內(nèi)人士對未來汽車日報分析稱，寧德時代的護(hù)城河分為技術(shù)領(lǐng)域的“無形資產(chǎn)”和規(guī)模效應(yīng)帶來的“成本優(yōu)勢”、“客戶群體”，如今這三道護(hù)城河均面臨各自危機(jī)。

首先在技術(shù)領(lǐng)域，越來越多的動力電池廠商以及車企開始布局新技術(shù)，意圖在動力電池市場搶占更多市場份額。寧德時代在年報中坦陳，近年來鈉離子電池、固態(tài)電池與氫燃料電池等得到了廣泛重視，全球眾多知名車企、電池企業(yè)、材料企業(yè)、研究機(jī)構(gòu)紛紛加大對新技術(shù)路線的研究開發(fā)，公司面臨一定新產(chǎn)品和新技術(shù)的開發(fā)風(fēng)險。

隨著二線動力電池企業(yè)相繼崛起，寧德時代不再是新能源車企的第一選擇，這不斷壓縮著寧德時代的“成本優(yōu)勢”和“客戶群體”。“激烈競爭下，價格是競爭的重要砝碼之一，如果價格戰(zhàn)掀起，未來動力電池的毛利率會越來越低。”上述業(yè)內(nèi)人士分析。

寧德時代當(dāng)然不會坐以待斃。近期，寧德時代涉足換電領(lǐng)域，目前奔騰與愛馳均與寧德時代在換電領(lǐng)域達(dá)成了合作。

為確保技術(shù)優(yōu)勢，寧德時代還馬不停蹄地研發(fā)鈉離子電池、固態(tài)電池等新一代電池技術(shù)，并且其與特斯拉、現(xiàn)代、福特、戴姆勒、長城汽車(22.980, 0.00, 0.00%)、理想、蔚來等車企進(jìn)行了深度捆綁。寧德時代與特斯拉簽署的協(xié)議顯示，2022年-2025年，寧德時代將持續(xù)向特斯拉供應(yīng)電池產(chǎn)品，采購合同履行金額為130.4億元，占年度銷售總額的10%。

寧德時代還在儲能領(lǐng)域發(fā)力，這或許將成為其下一個增長引擎。“動力電池市場的資本紅利已經(jīng)見頂，能否回歸萬億市值，還要看寧德時代儲能業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。畢竟儲能市場對應(yīng)著萬億級別的市場規(guī)模。”經(jīng)濟(jì)分析師宋清輝認(rèn)為。

寧德時代儲能設(shè)備

東吳證券(6.670, 0.00, 0.00%)分析稱，儲能需求開始爆發(fā)，預(yù)計寧德時代2022年儲能有望達(dá)到50GWh。信達(dá)證券則預(yù)測，隨著儲能業(yè)務(wù)增長，有望提升寧德時代整體的盈利能力。

因此，包括東吳證券、信達(dá)證券在內(nèi)的券商先后對寧德時代給出買入和增持評級。

(本文不構(gòu)成任何投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎;應(yīng)受訪者要求，文中錢多多、林希為化名。)