11年煤炭產(chǎn)量和鐵路運力增量不大

　　11年整合小煤礦力度還將加強，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦、國有地方礦產(chǎn)量將保持穩(wěn)定、國有重點礦將成為產(chǎn)能增長的主力。預計全年新增產(chǎn)量1.5億噸，達33.8億噸。西煤外運的三通道運力11年并無明顯增強，預計僅增長4000萬噸，鐵路運力的緊張將繼續(xù)制約產(chǎn)能釋放、維持煤價高企。

　　下游需求小幅增長

　　預計11年GDP增長9.6%、固定資產(chǎn)投資增長15%，由此預測明年電力耗煤將增長8%、鋼鐵行業(yè)耗煤增加0.23億噸、建材和化工行業(yè)耗煤小幅增長，共耗煤35億噸，增長6%。

　　11年煤炭供求形勢好于09、10年

　　受國內(nèi)能源需求增長、海外需求不旺的影響，預計11年中國將凈進口煤炭1.3億噸。在下游需求增長的帶動下，11年國內(nèi)煤炭市場供求形勢將好于前兩年。

　　煤、電、政府、進口商四方博弈煤炭價格，11年煤價小幅上漲

　　虧損的電廠和需要抑制通脹政府均希望維持煤價的穩(wěn)定，煤企希望縮小市場-合同煤價差，三方博弈的情況下預計合同煤價至多上漲5%；而進口貿(mào)易商的介入使得市場煤價波動更加平滑，預計11年市場煤價底部將有所提升，市場煤均價上漲5%。

　　“十二五”期間煤炭行業(yè)將進入寡頭壟斷時期

　　國家規(guī)劃在十二五期間建立10個億噸級、10個5000萬噸級煤炭集團，而實際上5年內(nèi)進入億噸俱樂部的可達到14個，屆時國內(nèi)煤炭行業(yè)將進入寡頭壟斷的時代。大煤炭集團將放緩產(chǎn)能增速、維持煤價的穩(wěn)定上漲，其話語權的不斷增強是保障未來盈利能力的關鍵。雖然煤炭大集團建設將帶來上市公司資產(chǎn)注入的機會，但受理順股權關系、達到上市公司盈利水平等條件的限制，11年發(fā)生大規(guī)模重組的可能性不大，未來小規(guī)模的收購將成為主流。以企業(yè)內(nèi)生增長能力為主、獲取集團煤礦能力為輔將是煤炭行業(yè)選股的主要思路。

　　11年政府將繼續(xù)實施緊縮政策，但我們對流動性持樂觀的態(tài)度

　　政府將在11年繼續(xù)實施緊縮政策，市場一致預期將進行2-3次的加息。但面對美元的貶值，加息可能將導致國內(nèi)流動性的進一步泛濫，屆時將推動煤炭股估值水平的提升。

　　看好11年煤炭行業(yè)的投資機會

　　十二五期間煤炭行業(yè)將進入寡頭壟斷的時期，未來的煤炭供求格局將較之前的預期更為樂觀。在煤價保持穩(wěn)定的前提下，企業(yè)的銷量增長將是我們選股的首要條件：第一推薦高成長的公司如西山煤電、國投新集、山煤國際、蘭花科創(chuàng)；第二推薦受益于蒙陜甘寧大開發(fā)的中國神華(601088)、中煤能源(601898)、遠興能源(000683)等；第三推薦重組較為確定的安源股份等公司。